Анна Обижаева, профессор финансов РЭШ, выступила на Физтехе с семинаром на тему «Может ли применение формулы Блэка-Шоулза привести к кризису?». Анна рассказала о событиях, связанных с недавним обвалом рынка облигаций в Великобритании, и об основной причине кризиса.
После того, как премьер-министр Лиз Трасс объявила о большом сокращении налогов в рамках «мини-бюджета», которое должно было финансироваться дополнительными государственными заимствованиями, инвесторы стали ожидать увеличения инфляции и ускоренного повышения ставок. Цены государственных облигаций стали резко падать, национальная валюта на глазах обесценивалась.
Многие пенсионные фонды в Великобритании сейчас используют стратегии LDI (Liability Driven Investment), инвестируя в «инструменты роста» и хеджируя свопами свои риски изменения процентных ставок и инфляции. Эти фонды стали получать маржин-коллы и, в поисках ликвидности, управляющие начали срочно продавать наиболее ликвидные активы из своих портфелей − долгосрочные государственные облигации и линкеры с защитой от инфляции. Цены этих инструментов падали, пенсионные фонды получали новые маржин-коллы, и это еще больше раскручивало опасный цикл. При этом действия Банка Англии вызывали у экспертов много вопросов, а Лиз Трасс продержалась на посту всего 50 дней, став самым недолгим премьером в истории Великобритании.
Анна также рассказала о другом знаменитом кризисе, связанном с пенсионными фондами. Этот кризис произошел в США в октябре 1987 года. В 80-е годы среди менеджеров американских пенсионных фондов стали очень популярны идеи Фишера Блэка и Майрона Шоулза о динамическом реплицировании опционов. На основе этих идей были придуманы стратегии, которые помогли управляющим «застраховать» пенсионные портфели. Очень скоро дестабилизационные свойства этих стратегий дали о себе знать и привели к масштабному кризису.
Эти эпизоды еще раз показывают важность изучения финансов и тщательного мониторинга рисков, которые могут поставить под угрозу финансовую стабильность.
В пятницу 2 декабря, 19:30-20:30, пройдет вебинар о вечерней программе «Мастер финансов» и онлайн-программе Mini-MIF (регистрация). В среду 14 декабря, 19:00-20:30, преподаватели РЭШ проведут разбор вступительных экзаменов прошлого года (регистрация).
Поделитесь этой информацией с вашими знакомыми и коллегами, которым может быть интересно современное финансовое образование.