12 ноября Российская экономическая школа, Центральный банк Российской Федерации (Банк России) и Базовая кафедра Банка России в НИУ ВШЭ провели 13-й совместный семинар под общей темой «Розничные инвесторы и рынок капитала». Мероприятие проходило на площадке программы РЭШ «Мастер финансов» в гостинице «Novotel-Киевская» с одновременной онлайн-трансляцией на платформе МТС-Линк.
На семинаре выступили исследователи из РЭШ, Банка России, НИУ ВШЭ, Московской высшей школы социальных и экономических наук, Стокгольмской школы экономики, университета Мемфиса, бизнес-школы Бостонского колледжа. В работе семинара приняли участие более 200 человек.
В своем приветственном слове директор Департамента исследований и прогнозирования Банка России Александр Морозов отметил, что роль инвесторов на глобальных финансовых рынках, в том числе и на российском фондовом рынке, за последнее десятилетие заметно возросла. В последние два года три четверти оборота на российском рынке акций осуществляется именно розничными инвесторами, они являются ключевыми игроками в этом сегменте финансового рынка, обеспечивая его ликвидность.
Также Александр Морозов обозначил основные вопросы для обсуждения в рамках семинара, среди которых: можно ли рассматривать розничных инвесторов в качестве устойчивого источника длинных денег в текущих условиях; какую роль они могут сыграть в сегменте рынка IPO; в чем негативный эффект роста числа розничных инвесторов. Помимо этого участникам предстояло обсудить вопросы финансовой грамотности и финансовой культуры розничных инвесторов, защиту их прав, роль посредников и риски, связанные с демократизацией доступа на финансовые рынки.
Первая сессия «Розничные инвесторы. Взгляд регулятора», модерируемая доцентом НИУ ВШЭ Мадиной Карамышевой, была посвящена исследованиям Банка России в сфере изучения поведения и развития возможностей розничных инвесторов.
В своем выступлении «Совершенствование регулирования на основе поведенческих экспертиз (поведенческие особенности розничных инвесторов)» Елена Ненахова, зам. руководителя службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Банка России, рассказала о том, как Банк России использует поведенческую экспертизу для исследования процесса принятия финансовых решений розничными инвесторами и потребителями финансовых услуг. По итогам исследований Елена Ненахова продемонстрировала, какие отличия и сходства были выявлены в намерениях и поступках квалифицированных и неквалифицированных инвесторов, а также рассказала о результатах поведенческой экспертизы тестирования неквалифицированных инвесторов, которая проводилась с целью оценки уровня их защиты, и ответила на вопросы, связанные с формированием заданий тестов. Презентация
Евгения Земскова, начальник управления стратегии, анализа и развития финансового рынка Департамента стратегического развития финансового рынка Банка России, в докладе «Развитие финансового рынка и возможности для розничного инвестора» акцентировала внимание на состоянии рынка акций, где роль частных инвесторов наиболее существенна. Согласно данным Московской биржи, число клиентов-физлиц на фондовом рынке за последние 5 лет выросло в 9 раз, а доля розничных инвесторов на рынке IPO составляет около 50% от общего объема размещений. Также Евгения рассказала о преимуществах развития рынка IPO и основных текущих направлениях развития. Презентация
Алина Васютина, экономист управления экономического анализа и прогнозирования Департамента исследований и прогнозирования Банка России, поделилась результатами своей работы в соавторстве с Артуром Ахметовым «Насколько российские розничные инвесторы готовы терпеть убыточную позицию? Анализ по данным сделок с отдельными акциями», посвященной эффекту диспозиции, а также рассказала о его последствиях для участников торгов и рынка в целом. Результаты исследования показали, что степень эффекта диспозиции и его наличие в поведении инвесторов варьируется в зависимости от рассматриваемых бумаг. Презентация
Дискуссантом доклада выступила доцент Центрального университета, профессор и научный сотрудник Стокгольмской школы экономики Ольга Обижаева. Она отметила, что в исследовании были использованы уникальные данные и дала рекомендации по проведению оценки среднего эффекта диспозиции, а также изучению других аспектов поведенческих искажений у российских инвесторов.
Вторая сессия «Практические аспекты привлечения розничных инвесторов на рынок капитала», которую модерировала профессор, директор программы «Мастер финансов» РЭШ Анна Обижаева, началась с выступления Антона Селивановского, профессора НИУ ВШЭ, декана факультета права МВШСЭН. В своем докладе «Розничные инвесторы: кто они такие и как их защищают» он подробно рассказал о том, кого можно считать розничными инвесторами, рисках, с которыми они могут столкнуться и инструментах, которые используются для защиты их деятельности на финансовых рынках. Презентация
На фото: профессор, директор программы «Мастер финансов» РЭШ Анна Обижаева
Завершила сессию Анна Обижаева докладом «Розничное инвестирование: наука и практика», в котором она представила портрет розничного инвестора на основе научных исследований: они много торгуют, проигрывают другим трейдерам и платят большие транзакционные издержки и налоги. Также Анна Обижаева рассказала о формах организации доступа частных инвесторов к торговым площадкам, представила альтернативные взгляды на рост числа розничных инвесторов и подняла некоторые актуальные вопросы для дальнейших исследований в этой сфере. Презентация
Модератором третьей сессии «Актуальные исследования о розничных инвесторах» выступил заместитель директора Департамента исследований и прогнозирования Банка России, выпускник РЭШ (MAE’2011) Андрей Синяков. Сессия прошла на английском языке.
Первый выступающий Эдуард Елагин, аспирант PhD-программы Университета Мемфиса, представил результаты своего исследования “Gamification of Stock Trading: Losers and Winners”. Он рассказал об истории развития процесса торгов, которое привело к росту числа розничных инвесторов и общему снижению уровня профессионализма частных трейдеров. В своей работе Эдуард Елагин попытался на примере геймификации ответить на вопрос, используют ли брокеры эту особенность современных финансовых рынков.
На фото: профессор РЭШ Сергей Ковбасюк
Дискуссантом исследования выступил профессор РЭШ Сергей Ковбасюк, который озвучил свои комментарии и предложения и отметил, что в статье есть важные выводы для участников рынка и регуляторов, которые следует учитывать при разработке мер по улучшению опыта участия физических лиц в торгах на фондовом рынке. Презентация
В завершении сессии Андрей Маленко, профессор бизнес-школы Бостонского колледжа, выпускник РЭШ (MAE’2006) представил доклад на основе исследования “What Does Best Execution Look Like?”, соавтором которого он является. В работе анализируется, как выбор брокеров в части распределения потока заявок влияет на конкуренцию в оптовой торговле. Эмпирические результаты исследования подтверждают теорию о том, что перспектива получения будущих заявок стимулирует игроков на оптовых рынках улучшать цены и позволяет брокерам контролировать предоставление ликвидности. Презентация
Дискуссант статьи доцент НИУ ВШЭ Винсент Фардо дал свои комментарии и отметил, что в статье проанализирован обширный набор данных и предложил изучить проблемы и ограничения, с которыми сталкиваются игроки рынка.
В заключительном слове Анна Обижаева подвела итоги всего семинара, поблагодарила участников и зрителей, а также рассказала о планах проведения следующего семинара.
Организаторы отметили практическое значение семинара:
Александр Морозов, директор Департамента исследований и прогнозирования Банка России: «Должен отметить, что со временем популярность этого мероприятия растет, в том числе и потому, что здесь практические вопросы, которыми занимается Банк России, и теоретические вопросы, которыми занимается академическая наука, находят свои точки соприкосновения. Со временем мы стали уделять больше внимания обсуждению выводов, к которым приходят исследователи в своих работах, и как их можно применять на практике, в том числе с точки зрения регулирования Банком России. Мы используем эту платформу для того, чтобы двигать в жизнь передовые научные методы и достижения, и вовлекать все большее число специалистов, исследователей, включая студентов и аспирантов, к обсуждению тех вопросов, которые носят не теоретический, а практический характер, и с которыми мы неизбежно сталкиваемся в жизни».
Анна Обижаева, профессор, директор программы «Мастер финансов» РЭШ: «В современном мире происходит очень много событий и очень важно иметь современное регулирование, чтобы адекватно отвечать на все вызовы. Конечно, это невозможно без качественной аналитики, без анализа данных, без хороших исследований. Семинары, которые мы организуем, важны тем, что предоставляют площадку, где специалисты из бизнеса, регуляторы, студенты и аспиранты, профессора вузов могут обсудить самые актуальные вопросы в макроэкономике и финансах. Обычно мы приглашаем людей из очень разных сфер, нам важно, чтобы получился конструктивный диалог. Каждый семинар строится вокруг важной темы, например: розничные инвесторы и рынок капитала, рынок недвижимости, конкуренция в банковском секторе. Если вы хотите активно участвовать в построении современной российской экономики, приглашаем вас на наши семинары».
Вадим Грищенко, начальник отдела макроэкономических и финансовых исследований Банка России: «Это уже тринадцатый по счету семинар. Все семинары существенно отличаются по своим темам, но их объединяет высокий уровень исследований, а также разнообразие спикеров и форматов. Первые семинары были чисто научными, где представлялись результаты экономических исследований с выступающими и дискуссантами, в дальнейшем мы стали включать в них аналитические панели и экспертные дискуссии, что сделало их более интересными и популярными. Основная цель этих семинаров – доведение до широкой общественности результатов экономических исследований: как тех, которые мы делаем в Банке России, так и тех работ, которые публикуют наши коллеги из Российской экономической школы и представители мирового научного сообщества».
