10 марта участники встречи NES Points Online обсудили вопросы макроэкономической политики года пандемии с заместителем Председателя Банка России Алексеем Заботкиным (MAE’2005). Модератором встречи стал профессор финансов РЭШ Олег Шибанов (MAE’2005).
Экономические последствия пандемии COVID-19 и действий по ее сдерживанию потребовали экстраординарных и синхронных мер по поддержке национальных экономик. В ответ на глубокий спад экономической активности во втором квартале 2020 года, правительства и центральные банки перешли к стимулирующей бюджетной и денежно-кредитной политике (ДКП) практически по всему миру. Насколько оправданы были эти меры, рассказал заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.
По мнению эксперта, ответ правительств и центральных банков был соразмерен как глубине экономического спада, который произошел с марта по май, так и беспрецедентной неопределенности ситуации. Во многом благодаря принятым мерам удалось избежать перерастания шока в полномасштабный финансовый и кредитный кризис, после которого экономикам было бы очень сложно восстанавливаться.
«Если говорить образно, в 2020 году экономики стран по всему миру оказались на краю расщелины, глубину и ширину которой было весьма сложно оценить, просто потому что подобных условий в современной экономической истории никогда не возникало. И правительства, и центральные банки очень быстро возвели мост, чтобы перевести экономику, граждан и бизнес на другую сторону расщелины. Поскольку цена ошибки была очень высока, было оправдано строить этот мост с некоторым запасом», — объяснил Алексей Заботкин.
Итоги второй половины 2020 года и оперативная статистика начала этого года красноречиво говорят за себя: экономики начали быстро восстанавливаться уже в третьем квартале. Во многих странах, включая Россию, восстановление продолжилось в зимние месяцы, несмотря на вторую волну пандемии. При этом эксперт подчеркнул: масштабная поддержка правительства и крайне мягкая политика центральных банков — это значительный, но не единственный (и даже, возможно, не доминирующий) фактор восстановления экономики. Серьезную роль сыграла быстрая адаптация частного сектора к работе и жизни в новых условиях.
С учетом перспектив вакцинации темпы восстановления продолжат расти, отметил Алексей Заботкин. По его мнению, правительствам и центральным банкам пора задуматься о том, в какие сроки и какими темпами выходить из антикризисных мер, уменьшать масштаб стимулов и, в случае центральных банков, осуществлять возврат к нейтральной политике. В случае с Россией, возврат к полному соответствию параметрам бюджетного правила в 2022 году уже, по сути, запрограммирован, подчеркнул эксперт.
По словам Алексея Заботкина, широкое применение нестандартных инструментов денежно-кредитной политики и дискуссии вокруг этой практики стали важной частью макроэкономической повестки прошлого года во многих странах. Когда ключевая ставка опущена до нуля, но этого по-прежнему недостаточно, чтобы предотвратить риск дефляции, центральные банки должны задействовать другие инструменты, чтобы обеспечить дополнительное снижение процентных ставок в экономике.
Эксперт пояснил: в хорошие времена центральные банки не прибегают к таким инструментам. Во-первых, все операции по покупке активов центробанком искажают цены активов по отношению друг к другу. Во вторых, повышается угроза moral hazard — сознательного принятия более высоких рисков на центральный банк, что влечет системную недооценку рисков в экономике и увеличение риска финансовой нестабильности. В 2020 году в России необходимости в нестандартных инструментах денежно-кредитной политики не возникло, отметил заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.
В завершение встречи спикер озвучил несколько итоговых тезисов. Во-первых, не следует пытаться усмотреть какую-то инновационность в действиях центральных банков в 2020 году. Безусловно, принятые меры были решительными, но они были упомянуты в речи американского экономиста Бена Бернанке еще в 2002 году. Во-вторых, применение нестандартных инструментов ДКП имеет весомые побочные эффекты, которые затрудняют выход из антикризисных мер и повышают системные риски для экономики. Наконец, центральные банки по всему миру реализовали эти меры исходя из необходимости смягчения денежно-кредитных условий, чтобы купировать риски дефляции, а не для того, чтобы профинансировать дефициты бюджетов, подчеркнул Алексей Заботкин.
Важно наблюдать за действиями центральных банков и правительств в 2021-2022 годах. Бюджетная политика на текущий год выстраивалась на основе довольно пессимистичных прогнозов под впечатлением от второй волны пандемии. Вполне возможно, что благодаря вакцинации, точечному реагированию на ситуацию пандемии и лучшей адаптированности частного сектора к новым условиям, восстановление будет происходить быстрее, чем предполагалось. Бюджетная политика будет более стимулирующей, чем планировалось, а это значит, что нормализация ДКП должна будет проводиться в сжатые сроки.
Смотреть запись встречи NES Points с Алексеем Заботкиным >>
Об экспертах:
Алексей Заботкин окончил экономический факультет МГУ им. Ломоносова; в 2005 году получил степень магистра экономики в Российской экономической школе. Занимал позицию экономиста в «Дойче Секьюритиз», управляющего директора по инвестиционной стратегии «Юнайтед Кэпитал Партнерс Эдвайзери». С 2009 года работал в группе ВТБ: занимал пост заместителя генерального директора «ВТБ Управление активами», затем – заместителя руководителя аналитического департамента «ВТБ Капитал». С 2018 по 2020 год – директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России. В июне 2020 Алексей Заботкин назначен на пост заместителя Председателя Банка России.
Модератор встречи: Олег Шибанов (MAE’2005) — профессор финансов РЭШ, директор программ «Финансы, инвестиции, банки» и «Мастер наук по финансам». Директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики СКОЛКОВО-РЭШ. Получил степень PhD в Лондонской школе бизнеса. В сферу научных интересов входит управление активами, оценка активов и макроэкономика.
NES Points – серия встреч с выпускниками Российской экономической школы, где выпускники и друзья РЭШ, живущие в России и за рубежом, рассказывают об экономике и финансах, делятся историями успеха, обсуждают самые насущные темы, связанные с карьерой, саморазвитием и образованием.